Условие задачи
Оценить долгосрочный бизнес, способный приносить денежный поток в ближайшие 15 лет 230; 245; 250; 265; 255; 260; 260; 267; 260; 260; 255; 250; 250; 245; 250 в дальнейшем точно спрогнозировать невозможно, но примерно столько же в течении неопределенно длительного периода времени.
Закрытая автосборочная компания «Альт» функционирует в следующих экономических условиях. Доходность по государственным облигациям со сроком погашения 10 лет – доходность 1,5 %, со сроком погашения 15 лет – 3,8 %, со сроком погашения 20 лет – 5,7 %. Темп ожидаемой инфляции 12 %. Риск инвестирования в рассматриваемый бизнес по сравнению с риском вложений в любой среднерисковый бизнес – 15 %. Среднерыночная доходность рубля инвестиций на фондовом рынке – 13 %. Дополнительная премия за страновой риск – 8 %. Премия за закрытость компании – 6 %. Премия за инвестирование в малый бизнес – 12 %. Норма возврата капитала 10 %. Численность сотрудников – 351 чел.
1) Оценку рассматривать как бизнес, приносящий доход неопределенно долго.
2) Оценку рассматривать как бизнес, приносящий средний доход в течении еще 15 лет.
Ответ
Рассчитаем ставку дисконта по модели оценки капитальных активов.
i = R + (Rm R) + S1 + S2 + S3,
где
R номинальная безрисковая ставка;
коэффициент бета (мера рыночного риска);
Rm доходность рынка;
S1 премия за инвестиции в малый бизнес;
S2 премия за закрытость компании;
S3 премия за страновой риск.
Номинальная безрисковая ставка дохода R с учетом инфляции определяется по формуле Фишера:
R = r + s + r s,
где
r реальная ставка дохода;
s темп инфляции.
Реальную ставку дохода рассчитываем как среднюю доходность по государственным облигациям
