Условие задачи
Рассчитать остаточную текущую стоимость бизнеса, если известна следующая информация.
На ближайшие три года планируются денежные потоки: за первый год – 50 000 руб.; за второй год - 75 000 руб.; за третий год - 80 000 руб. В дальнейшем денежные потоки прогнозируются как стабильные (на уровне третьего года) в течение неопределенно длительного времени.
Реальная безрисковая ставка - 1,5% годовых. Согласно плану-прогнозу Министерства экономического развития и торговли инфляция в стране в ближайшие три года будет составлять по оптимистическому сценарию в первом следующем году - 11 %, во втором году - 9%, в третьем году - 7%. По пессимистическому сценарию инфляция окажется равной 14% в первом году, 13% во втором году и 12% в третьем году. Наиболее вероятный сценарий предполагает, что инфляция достигнет 12% в первом году, 10% - во втором и 8% - в третьем. В дальнейшем инфляция должна стабилизироваться и оставаться в среднем на уровне третьего года.
Наиболее устойчивые по своим значениям коэффициенты «бета» по трем открытым компаниям отрасли составляют на момент оценки: у компании А (βА) - 1,32, у компании В (βВ) - 1,47, у компании С (βС) - 1,51.
Рыночные капитализации этих компаний равны соответственно 1,241 млн. руб. (ЦА), 3,544 млн. руб. (ЦВ) и 3,702 млн. руб. (ЦС).
Среднерыночная доходность на момент оценки равна 25%. В дальнейшем она ожидается на уровне 0,23 для первого года (Rm1), 0,18 - для второго года (Rm2), 0,15 - для третьего года (Rm3) и также 0,15 - для последующих лет (Rm построгн).
Ответ
1. Для прогнозного периода устанавливаем величины безрисковых норм дохода (переменных безрисковых ставок) по годам этого периода, опираясь на предположение о нормальном характере распределения вероятностей всех сценариев изменения инфляции:
Re = re +Se + re Se,
где Se = (Seпеc + 4Seн.в. + Seoпт) : 6.
То есть:
S1 = (0,14 + 4 0,12 + 0,11) : 6 = 0,122
S2 = (0,13 + 4 0,10 + 0,09) : 6 = 0,103
S3 = (0,12 + 4 0,08 + 0,07) : 6 = 0,085.
Соответственно:
R1 = 0,015 + 0,122 + 0,015 0,122 = 0,155
R2 = 0,015 + 0,103 + 0,015 0,103 = 0,120
R3 = 0,015 + 0,085 + 0,015 0,085 = 0,101.
2. На и...