Условие задачи
Компания обдумывает три возможности привлечения финансовых ресурсов для проведения программы диверсификации, которая требует инвестиций в сумме 30 млн. руб. и обеспечит рост и стабильность прибыли и продаж. Альтернативные варианты:
· 1 млн. обыкновенных акций, от продажи каждой из которых компания получит 30 руб. чистыми.
· 300 тыс. привилегированных акций под 9,5%.
· 8,5%-ные облигации на общую сумму 30 млн. руб. в размере 2 млн.шт. (при этом необходимо сформировать резерв на погашение задолженности, в который нужно будет ежегодно отчислять 2 млн. руб.).
В настоящий момент в структуре пассивов компании присутствует долгосрочная задолженность, для погашения которой ежегодно в резервный фонд отчисляются проценты на общую сумму 1 млн. руб. По привилегированным акциям необходимо выплачивать дивиденды в размере 1,5 млн. руб. в год. Общее количество акций в обращении составляет 2 млн. шт., сумма уплачиваемых на одну акцию дивидендов 2 руб. Цена акций на рынке колеблется от 30 руб. до 55 руб., показатель (β=1,1). Доходность по безрисковым активам равна 5 %, а ожидаемая доходность среднерыночного портфеля акций - 12%. В последнее время величина EBIT компании равнялась 20 млн. руб. После диверсификации, как ожидается, она составит 40 млн. руб. Налог на прибыль взимается по ставке 20%.
Необходимо определить:
· какой способ финансирования капитала компании следует выбрать;
· стоимость капитала компании;
· точку безразличия для следующих вариантов финансирования: обыкновенные и привилегированные акции, обыкновенные акции и облигации.
Ответ
Для выбора способа финансирования капитала компании рассчитаем величину прибыли на акцию (EPS) каждого варианта по формуле:
EPS = (Чистая прибыль Привилегированные дивиденды) / Число обыкновенных акций
Рассчитаем прибыли компании до налогов как разницу между прибылью EBIT и выплатами по старой и новой задолженности. Расчет проводим по каждому варианту:
EBT1 = 40 1 = 39 млн. руб.
EBT2 = 40 1 = 39 млн. руб.
EBT3 = 40 (1 + 30 * 8,5 / 100 + 2) = 34,45 млн. руб.
Налог на прибыль по ставке 20 % составит:
Т1 = 39 * 20 / 100 = 7,8 млн. руб.
Т2 = 39 * 20 / 100 = 7,8 млн. руб.
Т3 = 34,45 * 20 / 100 = 6,...